1	मार्जिन प्रक्रिया
	इक्विटी कैश सेगमेंट में अपनाई जाने वाली मुख्य जोखिम प्रबंधन प्रणाली, क्लियरिंग कॉरपोरेशन के पास का मूल सदस्यों द्वारा जमा की गई तरल संपत्ति पर आधारित है जो अन्य बातों के साथ-साथ मुख्य रूप से निम्नलिखित आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए अभिप्रेत है: वीएआर मार्जिन (प्रारंभिक मार्जिन) अत्यधिक हानि मार्जिन (ईएलएम) मार्क टू मार्केट (एमटीएम) हर समय सदस्यों द्वारा जमा की गई तरल संपत्ति उपरोक्त आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए पर्याप्त होनी चाहिए।
2	प्रारंभिक मार्जिन
	ए) अस्थिरता   मानक विचलन (अस्थिरता अनुमान) की गणना घातीय भारित चलित औसत पद्धति ("ईडब्ल्यूएमए") का उपयोग करके की जाती है। समय अवधि टी (σt) के अंत का अनुमान, पिछली समय अवधि के अंत के अस्थिरता अनुमान का उपयोग करके लगाया जाता है यानी टी-1 समय अवधि (σt-1) के अंत में, और समय अवधि टी के दौरान वायदा बाजार में रिटर्न (आरटी) देखकर। दिन के कारोबार के अंत में अनुमानित अस्थिरता का उपयोग उसी दिन के अंत में प्रारंभिक मार्जिन कॉल की गणना में किया जाता है। सूत्र इस प्रकार है: जहां: λ ऐसा पैरामीटर है जो यह निर्धारित करता है कि अस्थिरता का अनुमान कितनी तेजी से बदलता है। वर्तमान में λ का मान 0.995 नियत कर रखा है। σ (सिग्मा) का अर्थ वायदा बाजार में दैनिक रिटर्न का मानक विचलन है। r (रिटर्न) को लॉगरिदमिक रिटर्न के रूप में परिभाषित किया गया है: rt = ln (St/St-1)में जहां समय St पर करेंसी फ्यूचर की कीमत है। t. बी) प्रतिभूतियों का तरलता वर्गीकरण   इक्विटी कैश सेगमेंट में कारोबार की जाने वाली प्रतिभूतियों को तीन समूहों में वर्गीकृत किया जाता है, समूह I, समूह II और समूह III. उनकी ट्रेडिंग आवृत्ति और प्रभाव लागत नीचे दिए गए विवरण के अनुसार: समूह ट्रेडिंग आवृत्ति प्रभाव लागत लिक्विडिटी सिक्युरिटीज (ग्रुप I) कम से कम 80% दिन 1% से कम या बराबर लिक्विडिटी सिक्युरिटीज (ग्रुप II) कम से कम 80% दिन 1% से अधिक लिक्विडिटी सिक्युरिटीज (ग्रुप III) 80% से कम दिन लागू नहीं प्रतिभूतियों का वर्गीकरण हर महीने की 15 तारीख को ट्रेडिंग आवृत्ति और प्रभाव लागत की गणना करके मासिक रूप से किया जाता है, जिसका विचार पिछले छह महीनों में प्रभाव लागत और ट्रेडिंग आवृत्ति के के आधार पर किया जाता है। इस प्रकार गणना की गई ट्रेडिंग आवृत्ति और प्रभाव लागत के आधार पर, प्रतिभूतियों को अगले महीने की पहली तारीख से एक समूह से दूसरे समूह में स्थानांतरित किया जाता है। पहले महीने के लिए और मासिक समीक्षा के समय तक, एक नए सूचीबद्ध स्टॉक को उस समूह में वर्गीकृत किया जाता है, जहां नए सूचीबद्ध स्टॉक का बाजार पूंजीकरण उस विशेष समूह के 80% शेयरों के बाजार पूंजीकरण से अधिक या बराबर हो। तदुपरांत एक महीने के बाद, जब भी अगली मासिक समीक्षा की जाती है, तो प्रतिभूति की तरलता वर्गीकरण निर्धारित करने के लिए, प्रतिभूति की वास्तविक ट्रेडिंग आवृत्ति और प्रभाव लागत की गणना की जाती है। जो प्रतिभूती सूचीबद्ध हुए छह महीने से कम समय हूआ है उसकी ट्रेडिंग आवृत्ति और प्रभाव लागत की गणना करने के लिए स्क्रिप के संपूर्ण ट्रेडिंग इतिहास का उपयोग किया जाता है।
सी)	औसत प्रभाव लागत
	शेयर बाजारों के संदर्भ में तरलता का मतलब एक ऐसा बाजार होता है जहां बड़े ऑर्डर को बिना किसी अधिक लेनदेन लागत के निष्पादित किया जा सकता है। यहां संदर्भित लेन-देन लागत का मतलब आमतौर पर ब्रोकरेज, लेनदेन शुल्क, डिपॉजिटरी शुल्क आदि जैसी निश्चित लागत नहीं है, बल्कि बाजार में तरलता की कमी के कारण उपजी लागत होती है। प्रभाव लागत, किसी निश्चित स्टॉक में एक विशिष्ट पूर्वनिर्धारित आदेश आकार के लिए, किसी भी समय पर लेनदेन निष्पादित करने की लागत का प्रतिनिधित्व करती है। पिछले छह महीनों में ऑर्डर बुक से एक दिन में चार स्नैपशॉट लेकर प्रभाव लागत की गणना की जाती है। इन चार स्नैपशॉट को दिन भर में विस्तारित दस-मिनट की चार निश्चित विंडो के भीतर से, बेतरतीब ढंग से चुना जाता है। प्रभाव लागत प्रतिशत मूल्य परिवर्तन होता है जो ऑर्डर बुक स्नैपशॉट में सर्वोत्तम बोली और ऑफ़र मूल्य के औसत से 1 लाख रु. के ऑर्डर रु. आकार के कारण उत्पन्न होता है। प्रभाव लागत की गणना प्रत्येक ऑर्डर बुक स्नैपशॉट में खरीद और बिक्री दोनों पक्षों के लिए की जाती है।
डी)	जोखिम पर मूल्य (वीएआर) मार्जिन
	वीएआर मार्जिन एक ऐसा मार्जिन है जिसका उद्देश्य सबसे बड़े नुकसान को कवर करना होता है जो कि 99% दिनों का होता है यानी 99% जोखिम का मूल्य। जोखिम पर मूल्य ("वीएआर") मार्जिन दरें इस प्रकार हैं: उत्पाद वीएआर मार्जिन रेट ग्रुप 1 6σ पर आधारित, कम से कम 9% के आधीन ग्रुप 2 6σ पर आधारित, कम से कम 21.5% के आधीन ग्रुप 3 यदि किसी स्टॉक एक्सचेंज में प्रति सप्ताह कम से कम एक बार कारोबार किया जाता है तो 50% अन्यथा 75% ब्राड बेस्ड बाजार सूचकांकों को ट्रैक करने वाले एक्सचेंज ट्रेडेड फंड ("ईटीएफ") और सेकटरल सूचकांकों का ट्रैक शामिल ना करने वाले सूचकांक के मामले में, वीएआर मार्जिन दर 6σ होगी, जो न्यूनतम 6% के अधीन होगी। समूह 3 के मामले में प्रतिभूतियों की साप्ताहिक आधार पर निगरानी की जाएगी, और यदि प्रतिभूति में एक सप्ताह तक कारोबार नहीं हुआ है तो वीएआर - मार्जिन दर बढ़ाकर 75% कर दी जायेगी। यदि वीएआर मार्जिन दर 75% है और दिन के दौरान प्रतिभूति का कारोबार होता है, तो वीएआर मार्जिन दर अगले कारोबारी दिन की शुरुआत से 50% में संशोधित की जाएगी।

3 अत्यधिक हानि मार्जिन (ईएलएम)   एक्सट्रीम लॉस मार्जिन (ईएलएम) उस स्थिति में अपेक्षित नुकसान को कवर करता है जो वीएआर मार्जिन में उपयोग किए गए जोखिम पर 99% मूल्य अनुमानों से अधिक जाता है।

एक्सट्रीम लॉस मार्जिन
स्टॉक्स	3.5%
ब्राड बेस्ड ईटीएफ*	2%

*ईटीएफ जो ब्राड बेस्ड बाजार सूचकांकों को और सेक्टरल सूचकांकों को ट्रैक करते हैं, उन्हें ईटीएफ में शामिल नहीं किया जाता।

4 वर्तमान एक्सपोजर मार्जिन  

ए)	इंट्राडे करंट एक्सपोजर मार्जिन
	क्लियरिंग कॉरपोरेशन की मार्जिनिंग प्रणाली, वर्तमान में कैश सेगमेंट में निपटान ना किये गये सौदों के शुद्ध मूल्य (खरीद-बिक्री मूल्य) के आधार पर मार्जिन लगाती है। इंट्राडे क्रिस्टलाइज्ड लॉस मार्जिन, पोजीशन के इंट्रा-डे स्क्वेरिंग ऑफ के कारण किए गए क्रिस्टलाइज्ड दायित्वों के एकत्रिकरण से उत्पन्न होने वाले जोखिम को कवर करने के लिए लगाया जाता है। क्लियरिंग कॉरपोरेशन इंट्रा-डे क्रिस्टलाइज्ड लॉस की निगरानी और ब्लॉक केवल उन सौदों को करती है जो वास्तविक समय के आधार पर कोलेटेरल मुक्त लेनदेन के लिए अपफ्रंट मार्जिनिंग के अधीन होते हैं। क्रिस्टलीकृत हानियों की भरपाई, ग्राहक स्तर पर क्रिस्टलीकृत लाभ, यदि कोई हो, के सामने की जाती है, । यदि समाशोधन निगम के पास क्रिस्टलीकृत हानियां उपलब्ध कौलेटेरल मुक्त से अधिक हो जाती हैं, तो हस्ती को जोखिम न्यूनीकरण मोड में डाल दिया जाएगा। क्रिस्टलीकृत हानियों की गणना, निष्पादित ट्रेडों की भारित औसत कीमतों के आधार पर की जाती है। समाशोधन सदस्य के जोखिम मुक्त तरल निवल नेटवर्थ, से अंतर्दिवसीय क्रिस्टलीकृत हानियों का समायोजन नहीं किया जाता है।
बी)	मार्क टू मार्केट लॉस ("एमटीएम")
	मार्क टू मार्केट लॉस निम्नलिखित तरीके से एकत्रित किया जाता है: समाशोधन निगम अगले दिन की ट्रेडिंग शुरू होने से पहले क्लियरिंग सदस्य से मार्क टू मार्केट मार्जिन ("एमटीएम") एकत्रित करते हैं। एमटीएम मार्जिन को पहले समाशोधन सदस्य से तरल संपत्ति के उपलब्ध नगद और नगद समकक्ष घटक से समायोजित करके शेष बचे हुए एमटीएम को अगले दिन समाशोधन सदस्य से उनके समाशोधन बैंकों के माध्यम से व्यापार शुरू होने से पहले एकत्रित किया जाता है। एमटीएम मार्जिन क्लियरिंग सदस्य की ग्रॉस ओपन पोजीशन पर एकत्र किया जाता है। 2 रोलिंग सेटलमेंट यानी टी दिन और टी-1 दिन में एमटीएम मुनाफे के खिलाफ पोजीशन और सेटऑफ का कोई नेटिंग ऑफ नहीं किया जाता है। हालांकि, दिन के एमटीएम लाभ /हानि की गणना के लिए, एमटीएम लाभ के सामने नेटिंग या समायोजन की अनुमति है। इस प्रकार एकत्र किया गया मार्जिन पे-इन के साथ जारी किया जाता है, जिसमें अर्ली पे-इन भी शामिल है।

5 क्रॉस मार्जिनिंग  

	बाजार सहभागियों की सभी श्रेणियों को एक्सचेंज ट्रेडेड इक्विटी (कैश) और एक्सचेंज ट्रेडेड इक्विटी डेरिवेटिव्स सेगमेंट में क्रॉस मार्जिनिंग बेनिफिट प्रदान किया जाता है। क्रॉस मार्जिनिंग सुविधा की मुख्य विशेषताएं नीचे दी गई हैं:
ए)	सटीक ऑफसेट के लिए क्रॉस-मार्जिन लाभ के लिए पात्र स्थितियां
	डेरिवेटिव खंड में इंडेक्स फ्युचर्स स्थिति और नकदी में संघटक स्टॉक की स्थिति डेरिवेटिव सेगमेंट में स्टॉक फ्यूचर्स की स्थिति और कैश सेगमेंट में संबंधित अंडरलाइंग में स्थिति बीएसई/ आईसीसीएल द्वारा निर्दिष्ट अनुपात में सूचकांक की पूरी प्रतिकृति सूचकांक घटक स्टॉक/ स्टॉक फ्यूचर्स में स्थितियों की एक बास्केट, क्रॉस मार्जिनिंग लाभ के लिए पात्र है। केवल कॉरपोरेट कार्रवाई या अतिरिक्त शेयर पूंजी जारी करने या सूचकांक के घटकों में परिवर्तन के कारण घटक स्टॉक की शेयर पूंजी में परिवर्तन के मामले में, यूनिटों की संख्या बदली जाती है।
बी)	क्रॉस मार्जिन की गणना
	जैसा ऊपर बताया गया है, पात्र ऑफ-सेटिंग पोजीशन पर कुल लागू मार्जिन का, 25% स्प्रेड मार्जिन संबंधित नकद और डेरिवेटिव सेगमेंट में लगाया जाता है। क्रॉस मार्जिनिंग लाभ की गणना ग्राहक स्तर पर ऑनलाइन वास्तविक समय के आधार पर की जाती है और कारोबारी सदस्य / समाशोधन सदस्य / संरक्षक, जैसा भी मामला हो, को प्रदान किया जाता है, जो बदले में ग्राहक को लाभ देते हैं। संस्थागत निवेशकों के लिए, हालांकि, ट्रेडों की पुष्टि के बाद क्रॉस मार्जिनिंग का लाभ प्रदान किया जाता है। पूंजी बाजार और डेरिवेटिव खंड में पोजीशन पर केवल तब तक क्रॉस मार्जिनिंग के लिए विचार किया जाता है जब तक कि ऐसी पोजीशन पर मार्जिन नहीं लगाया जाता है। पूंजी बाजार खंड में ऑफसेटिंग स्थिति की गणना करते समय, जिन स्थितियों के संबंध में प्रतिभूतियों या निधियों के शीघ्र भुगतान के कारण मार्जिन लाभ दिया गया है, उन पर विचार नहीं किया जाता है।
सी)	5.4 अलग खाते
	क्रॉस मार्जिनिंग की सुविधा का लाभ उठाने के लिए, एक ग्राहक ट्रेडिंग सदस्य/ क्लियरिंग सदस्य के साथ दो खाते बनाए रख सकता है, अर्थात् आर्बिट्रेज खाता और एक गैर-आर्बिट्रेज खाता जो दो खातों में विपरीत स्थिति लेकर आंशिक रूप से दोहराए गए पोर्टफोलियो को पूरी तरह से प्रतिकृति पोर्टफोलियो में परिवर्तित करने की अनुमति देता है। हालांकि, अनुपालन और रिपोर्टिंग आवश्यकताओं के उद्देश्य से, दोनों खातों में स्थिति एक साथ ली जाती है और ग्राहक के पास यूनीक ग्राहक कोड बना रहेगा।
डी)	5.5 दोष
	जिसके ग्राहकों ने क्रॉस मार्जिनिंग लाभ प्राप्त किया है उसके ट्रेडिंग सदस्य/ क्लियरिंग सदस्य/ कस्टोडियन, जैसा भी मामला हो, यदि चूक करते हैं तो क्लियरिंग कॉर्पोरेशन के पास विकल्प होगा कि: समाप्ति तक क्रॉस मार्जिन खाते में पोजीशन अपने नाम पर रखें। किसी भी खंड में स्थिति/संपार्श्विक का परिसमापन करें और अन्य खंड में डिफ़ॉल्ट दायित्व को पूरा करने के लिए आय का उपयोग करें। क्लियरिंग कॉरपोरेशन ग्राहक/ समाशोधन सदस्य/ व्यापारिक सदस्य/कस्टोडियन, जैसा भी मामला हो, के साथ एक समझौता करेगा, जिसमें चूक की स्थिति में दायित्व /जिम्मेदारी के परस्पर वितरण को स्पष्ट रूप से निर्धारित किया जाएगा। समाशोधन निगम परिसमापन/ चूक आदि के मामले में मार्जिन उपयोग के उद्देश्य से समाशोधन संस्थाओं के बीच कानूनी समझौतों को भी निर्दिष्ट करेगा।

6 अत्यधिक अस्थिर स्टॉक के लिए अतिरिक्त मार्जिन   पिछले एक महीने में 3 या अधिक दिनों के लिए, अंतर्निहित बाजार में 10% से अधिक के इंट्रा-डे (उच्च-निम्न) मूल्य गति वाली प्रतिभूतियों के लिए, न्यूनतम कुल मार्जिन (वीएआर मार्जिन, एक्सट्रीम लॉस मार्जिन और अतिरिक्त मार्जिन) पिछले एक महीने के दौरान अंतर्निहित बाजार प्रतिभूति के अधिकतम इंट्राडे मूल्य गति के बराबर होगा। इसे डेरिवेटिव अनुबंधों की समाप्ति तिथि तक जारी रखा जाएगा, जो लेवी की तारीख से तीन महीने के पूरा होने के बाद आता है।.

पिछले 6 महीने में 10 या अधिक दिनों के लिए, अंतर्निहित बाजार में 10% से अधिक के इंट्रा-डे (उच्च-निम्न) मूल्य गति वाली प्रतिभूतियों के लिए, न्यूनतम कुल मार्जिन (वीएआर मार्जिन, एक्सट्रीम लॉस मार्जिन और अतिरिक्त मार्जिन) पिछले 6 महीने के दौरान अंतर्निहित बाजार प्रतिभूति के अधिकतम इंट्राडे मूल्य गति के बराबर होगा। इसे डेरिवेटिव अनुबंधों की समाप्ति तिथि तक जारी रखा जाएगा, जो लेवी की तारीख से 1 वर्ष पूरा होने के बाद आता है।

7 जोखिम मानकों का अपडेट   जोखिम सारणियों को नकद बाजार में इंट्रा-डे अपडेट किया जाता है।

नवीनतम वीएआर मार्जिन मूल्य पर पहुंचने के लिए नवीनतम सौदा मूल्य/ निकट मूल्य के साथ लागू वीएआर मार्जिन दरों को निम्नानुसार अपडेट किया जाता है:

• दिन की शुरुआत
• दिन के 11 बजे
• दोपहर 12:30 बजे
• दोपहर 02:00 बजे
• अपराह्न 03:30 बजे
• अपराह्न 04:00 बजे
• दिन के अंत मे

8 जोखिम न्यूनीकरण मोड   जब सदस्य की पूंजी का एक पूर्व निर्धारित प्रतिशत मार्जिन के लिए उपयोग कर लिया जाता है, सदस्यों को अनिवार्य रूप से जोखिम में कमी मोड में रखा जाता है। जब कोई सदस्य जोखिम न्यूनीकरण मोड में चला जाता है तब-

• सभी निष्पादित ना किये जा गये आदेश रद्द हे जाते हैं
• खुले स्थितियों को कम करने के लिए, सदस्यों द्वारा दिए गए केवल नए आदेश ही स्वीकार किए जाते हैं।
• खुली स्थिति में वृद्धि करने वाले सदस्यों के नए आदेशों के, मार्जिन की पर्याप्तता जाँची जाती है और जो आदेश मार्जिन की पर्याप्तता को पूरा नहीं करते हैं उन्हें अस्वीकार कर दिया जाता है।
• नए आदेश केवल तत्काल स्वीकार या रद्द (आईओसी) करने के लिए ही दिए जा सकते हैं
• जब भी उपयोग, पूर्व निर्धारित प्रतिशत से कम होगा, सदस्य सामान्य तरीके से व्यापार करने में सक्षम होंगे।
• इसके अतिरिक्त सदस्यों को कस्टोडियल पार्टिसिपेंट कोड के साथ ऑर्डर देने की अनुमति नहीं है,
• क्लाइंट और कस्टोडियल पार्टिसिपेंट कोड संशोधन की अनुमति नहीं है।

प्रवेश और निकास सीमा का विवरण नीचे दिया गया है:

• समाशोधन सदस्य: 90% कौलेटेरल उपयोग पर आरआरएम डालें और उपयोग 85% से कम होने पर वापस सामान्य मोड में चले जाएं।
• ट्रेडिंग सदस्य: अपने क्लियरिंग सदस्यों द्वारा दी गई ट्रेडिंग सीमा के 90% उपयोग पर आरआरएम लगाएं और जब सीमा उपयोग 85% से कम हो जाए तो वापस सामान्य मोड में चले जाएं।

9 मार्जिन का संग्रह   वीएआर मार्जिन, ईएलएम, क्रिस्टलाइज्ड लॉस मार्जिन आदि को क्लियरिंग मेंबर की लिक्विड एसेट्स से ऑन-लाइन रियल टाइम आधार पर अपफ्रंट आधार पर एकत्र /समायोजित किया जाता है। उक्त मार्जिन सदस्य की सकल खुली स्थिति पर एकत्र किए जाते हैं। इस उद्देश्य के लिए ग्रॉस ओपन पोजीशन का अर्थ होगा, किसी सदस्य के सभी क्लाइंट्स में उसकी मालिकाना स्थिति सहित सभी नेट पोजीशन का कुल योग। इस प्रयोजन के लिए, विभिन्न निपटानों में स्थिति की कोई नेटिंग नहीं है।

एमटीएम मार्जिन पहले सदस्यों की तरल संपत्ति में उपलब्ध नकदी और नकद समकक्ष घटकों से समायोजित की जायेगी फिर शेष एमटीएम सदस्यों से अगले दिन के कारोबार की शुरुआत से पहले उनके समाशोधन बैंकों के माध्यम से नकद के रूप में एकत्र की जायेगी।

संस्थागत लेनदेन के मामले में, कस्टोडियन द्वारा लेनदेन की पुष्टि के बाद, टी+1 दिन पर मार्जिन एकत्र किया जाता है। कस्टोडियल क्लियरिंग सदस्यों पर उनके द्वारा पुष्टि किए गए संस्थागत लेनदेन के संबंध में मार्जिन लगाया जाएगा। कस्टोडियन द्वारा अस्वीकार किए गए / पुष्टि नहीं किए गए संस्थागत लेनदेन के संबंध में, मार्जिन उस संबंधित क्लियरिंग सदस्य पर लगाया जाएगा, जिसने लेनदेन को मंजूरी दी है।

10 मार्जिन की कैपिंग   नकद बाजार में खरीद लेनदेन के मामले में, वीएआर मार्जिन, अत्यधिक नुकसान मार्जिन और मार्क टू मार्केट सारे नुकसान एक साथ मिलाकर लेनदेन के खरीद मूल्य से अधिक नहीं होंगे।

नकद बाजार में बिक्री लेनदेन के मामले में, वीएआर मार्जिन और एक्सट्रीम लॉस मार्जिन एक साथ मिलाकर लेनदेन के बिक्री मूल्य से अधिक नहीं होंगे और मार्क टू मार्केट नुकसान भी लगाया जाएगा।

11 मार्जिन से छूट   मार्जिन से छूट उन मामलों में दी जाती है जहां प्रतिभूतियों और निधियों का जल्दी भुगतान किया जाता है, मार्जिन उद्देश्यों के लिए प्रारंभिक भुगतान की सीमा तक बकाया स्थिति को नहीं माना जाता है। समाशोधन सदस्यों के पास सौदों के निष्पादन से पहले/ व्यापार के निष्पादन के बाद प्रतिभूतियों और निधियों का शीघ्र भुगतान करने की सुविधा है।

12 अवरुद्ध मार्जिन जारी करना   इस प्रकार एकत्र किए गए उपरोक्त संदर्भित मार्जिन, सभी संबंधित निपटान के पे-इन के पूरा होने पर जारी किए जाते हैं।

13 मार्जिन कम होना   क्लियरिंग सदस्य अपनी मार्जिन आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए हर समय आईसीसीएल के पास पर्याप्त तरल संपत्ति बनाए रखेंगे। मार्जिन की कमी के कारण इक्विटी कैश सेगमेंट में ट्रेडिंग सत्र के दौरान ट्रेडिंग टर्मिनल के निष्क्रिय होने की स्थिति में, उस पर जुर्माना/ जुर्माना या समय-समय पर निर्दिष्ट नियमानुसार अनुशासनात्मक कार्रवाई लागू होगी।